New PDF release: Flexible Wechselkurse aus der Sicht des Finanzmarktansatzes

By Thusnelda Tivig

ISBN-10: 3540537007

ISBN-13: 9783540537007

ISBN-10: 3642844251

ISBN-13: 9783642844256

Dieses Buch enthält eine Darstellung des Finanzmarktansatzes, dem neuesten Ansatz zur Bestimmung flexibler Wechselkurse im Kontext internationaler Bewegungen von Finanzkapital. Es soll dem Leser eine konsistente theoretische Sicht der Simultaneität von kurz- und langfristigen Wechselkursschwankungen und internationalen Kapitalbewegungen vermitteln. Hierzu wird die einschlägige Literatur kritisch aufgearbeitet und durch drei eigene Modellversionen eines umfassenden Grundmodells ergänzt. In den neuen Modellen werden bislang vorliegende Inkonsistenzen zwischen der verbalen und der formalen Darstellung des Finanzmarktansatzes dadurch ausgeräumt, daß mindestens zwei overseas handelbare Vermögenstitel berücksichtigt werden. Es wird gezeigt, wie Wechselkurserwartungen, Zinserträge, Vermögensänderungen durch Umbewertungen und die Integration der Finanzmärkte die Dynamik der Wechselkurse beeinflussen und die Wirksamkeit wirtschaftspolitischer Maßnahmen bestimmen.

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Tobin (1982) schreibt hierzu: "The markets handle simultaneously flows arising from saving and accumulation and those arising from reshuffling of portfolios .... 187-188) Vereinzelte Hinweise aus der Literatur belegen, daB der Aspekt (b) nicht nur schon lange bekannt, sondern von einigen Autoren auch als eine im wesentlichen mit methodischen Schwierigkeiten verbundene Fragestellung erkannt worden ist. Miller und Whitman (1970) beispielsweise schreiben: 13 Vgl. hierzu vor allem Tobin und DeMacedo (1980), aber auch Baltensperger und Bohm (1982), Jager (1984).

Ihre Bemerkungen sind jedoch direkt auf Modelle mit flexiblen Wechselkursen Ubertragbar. Wie bereits erwahnt, ist die adaquate Behandlung der modellimmanenten Dynamik auch fUr die Untersuchung der Wirksamkeit wirtschaftspolitischer MaBnahmen von wesentlicher Bedeutung. Besonders deutlich wird dies von Cooper (1976) hervorgehoben: " ... formulation of the problem in terms of portfolio equilibrium draws attention to the transitional dynamics, since exogenous (or policy) changes lead to transitory stock adjustments in portfolios, plus continuing debt service payment.

Zweitens wird die Simultaneitat kurzfristiger Vermogensanderungen aufgrund von Umbewertungen und der Vermogensakkumulation durch Leistungsbilanzsalden ignoriert. Dieses Problem tritt gleichermaBen in Modellen mit nur einem oder mit mehreren international handelbaren Aktiva auf, sofern die Existenz von Anlagen berticksichtigt wird, die in unter- schiedlichen Wahrungen emittiert sind. Die Implikation der Vernachlassigung von Umbewertungen ist, daB der temporare PortfoliogleichgewichtsprozeB - der in diesen Modellen lediglich tiber Preisanpassungen erfolgt - zeitlich von dem SparprozeB abgekoppelt wird.

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